虽然A股的宏观环境可分为“流动性好”和“流动性不好”两种状态杠杆炒股怎么收费，但这是自己跟自己比，如果放眼全球，A股的流动性是长期过剩的，大部分时候成交量最小的公司都不会有流动性的问题，可能只有大熊市的最底部，才会出现全球正常水平的流动性状态。

流动性过剩的结果必然是估值过高，2008年以前，A股的状态是所有股票都高，但经历了大熊市的洗礼后，更加成熟的A股投资者恢复了“有限理性”，过剩流动性只集中在下面两类板块：

1、高景气度，导致投资者对未来估值下降过于憧憬2、有想象力的题材，导致未来业绩高增长不可证伪

这一现象造成的最大影响是基于长期成长股的长线投资策略，在A股中变得不那么有效，企业的时间价值被大大压缩。

如图，在美股这种流动性刚好的环境中，股价与基本面的关系长期大致是线性的，长线投资者大部分时候介入，都是合理的，大部分时间持有都是最理想的策略，而非加减仓。

但在过于充沛的流动性环境下，股价与基本面的关系是非线性的，未来的大牛股只属于那些风险偏好高的资金，这一类资金会在早期就将股价打到非常高的估值，导致后来的大部分时候介入的投资者，投资回报率都非常一般。

相比而言，港股近年表现出流动性不足的特点，导致定价长时间偏离正常估值，但这样的走势，并不妨碍长线投资的价值，只是对持股体验的影响比较大。

“长期主义”在中国被推崇，并不是因为它更容易赚钱，而是它的很多核心观点，比如“流水不争先”“陪伴企业成长”“有耐心”，比较符合中国人的价值观，所以很多成功的投资者在推销自己的投资方法时，总是将之冠以“长期主义”的名义，更有很多投资者，用“长期主义”来掩盖自己业绩落后。

然而市场没有道德倾向，它从不承诺长期坚持者的回报，相反，将一种投资理念上升到价值观的层面，会带来不必要的“道德绑架”——你对一家公司的价值已经有所动摇，却受到“长期坚持价值”的压力持有仓位。

“长期主义”只是有效策略的一种，它的有效性取决于市场流动性、投资者结构、经济体制的成熟度，也与人的性格与能力结构有关——而大部分投资者并不具备。

对于大部分普通人而言，资产配置而不是投资股票，才是更有现实意义的资产保值增值之道。

具体讲解，请看“思想钢印”公众号全文《为什么“长期主义”在A股难以获得高收益？》，这是我写的另一个公众号。

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